台积电（TSM）于北京时分2023年1月12日下昼的长桥好意思股盘前发布了2022年第四季度财报（驱散2022年12月）白菜网站注册送金2023，重点如下：

1、收入端：订单退换的风险，开动清晰。四季度台积电收入完了199.3亿好意思元，位于功绩携带区间下限（199-207亿好意思元）。季度收入出现环比下滑，其中出货量的维度带来孝敬-6.8%，出货均价的维度带来孝敬+5.8%。价钱端的高涨主如若5nm制程占比支持带来的结构性影响，而出货量的下滑主如若客户砍单导致；

本季度北好意思地区的收入占比虽有下滑，这主如若由于北好意思客户方面订单退换的影响，但北好意思地区仍对台积电有着举足轻重的影响。台积电赴好意思建厂，进一步真切了和北好意思地区的合营。为应付不细目性，国内芯片仍需依靠自主可控的去好意思化产线；

2、毛利端：翻新高的毛利率，不成连接。四季度台积电毛利率62.2%，超携带区间上限（59.5-61.5%）。本季度毛利率支持的主要原因在于，毛利率更高的5nm制程出货支持。天然本季度公司的单元成本也有所高涨，但价钱端的增长齐备遮掩了单元成本项的增长。但值得瞩目的是，订单下调的风险加重，会影响公司的产能专揽率，给公司毛利率形成隐患；

3、卑劣需求仍是要道，3nm还难量产。智高东说念主机和高性能规划是公司收入的最大部分，而两者现在皆需求疲软。3nm最早瞻望是本年的苹果新机用，但因为高额成本，苹果和高通本年皆没用，这个季度又延长了量产的节律，大客户有望在来岁下半年开动使用。

4、台积电功绩携带：2023年第一季度预期收入167-175亿好意思元（市集预期179亿好意思元）和毛利率53.5-55.5%（市集预期55.1%）。收入端低于市集预期，同比也可能出现下滑，这主如若因为卑劣疲软，部分客户不绝进行订单退换。而毛利率天然妥当市集预期，但环比下滑较着，主如若订单退换后影响公司产能专揽率，从而侵蚀了公司的毛利率。

5、产业链库存情况：台积电本季度存货再度走高，重回70亿好意思元以上。结尾需求不济，举座半导体产业链存货均有攀升。面临走高的存货趋势，公司也存在一定的减值风险。

海豚君举座不雅点：

台积电四季度财报的营收情况市集已有预期，由于公司每月进行计议数据的裸露。比较而言，市集对季报的关注更多伙同于毛利率方面，而本季度毛利率推崇照旧超出了市集预期，这主如若由于本季度高毛利率的5nm制程占比不绝支持。

细看本财报，台积电四季度其实还可以。直不雅感受是，收入端不足预期，毛利率超预期。而实质上，收入的推崇部分是受好意思元增值的影响。在剔除汇率的影响后，本季度收入端其实亦然妥当市集预期的。因此，本季度台积电收入和毛利率其实皆不“雷”。

而之是以说“雷”，主如若海豚君之前在策略周报中所说的，新一个财报季要关注公司的下季度携带，而此次的雷就是雷在了这里：

公司给出了下季度167-175亿好意思元的收入携带和53.5-55.5%的毛利率携带，环比于本季度皆出现了大幅度的下滑，以致皆可能出现同比的下降。而这主如若公司的部分客户在库存走高的压力下，削减了部分的订单。这在影响收入的同期也拉低公司的产能专揽率。

关于这少许，海豚君在讲明《半导体雪崩？最惨烈着落伍才会有真弹性》中也描述了半导体产业链式传导图，“半导体产业链：芯片公司订单减少->减少了在半导体制造厂的流片->半导体制造厂的产能专揽率缩小，开动调低公司的成本开支”。而今，台积电也遇到到了“减少流片、缩小产能专揽率”的阶段。

天然巴菲特在不断加仓，但也按不住台积电出“雷”。从本季度财报推崇看，公司只怕还将承受行业下行的压力。而公司管理层也在法说会的预期2023年上半年公司将出现高个位数的下滑，而止跌回升可能要比及下半年。

从台积电的财报看，海豚君以为公司也将难逃本轮周期下行的牵累，接下来的功绩仍将承受订单退换的压力。而此前时时着落的股价，也部分响应了市集对公司功绩端的担忧。而今“订单退换”的落地，也能促使半导体产业链不绝库存消化，并加速归来供需合理水位。

从投资的维度看，天然半导体周期鄙人行后，总会迎来触底反弹。但面前节点的买入，在持股体验上仍可能会承受公司功绩欠安的压力。而关于投资时点的主办，海豚君以为不绝关注半导体产业链上的库存消化情况。当卑劣库存完成去化，台积电也将迎来新订单的增长。

具体财报功绩上，长桥海豚君详备分析主要关注的以下方面：

1、半导体下行周期中，台积电的营业收入如何再翻新高，晶圆出货量和价钱的维度分手孝敬了几许？

2、台积电的毛利率能否不绝保管在60%以上，本季度的价钱和成本对毛利率如何影响？

3、本季度台积电各卑劣应用的推崇如何？3nm量产延后，现在台积电各制程节点占比？鄙人游需求出现疲软白菜网站注册送金2023，策略打压之下，卑劣各应用占比变化如何？

一、收入端：订单退换的风险，开动清晰

台积电在2022年第四季度完了营收199.3亿好意思元，位于功绩携带区间下限（199-207亿好意思元），季度营收开动回落。本季度收入环比下降1.5%，季度收入的变化主要汇率波动和行业景气度下滑影响。

如果剔裁撤好意思元增值影响，在台币口径下公司本季度收入仍环比增长，但增幅较着松开，这主如若公司也受到行业举座下行的牵累影响。

台积电的季度收入，由于每月事营办法的公布，市集预期依然充分。而本季度台积电收入也开动出现不增长的情况，在价钱和出货量上的推崇如何呢？

海豚君从量和价的维度，来不雅察台积电四季度收入增长的主要推能源：

1）量的维度：四季度台积电的晶圆出货量3,702千片，环比下滑6.8%。台积电出货量在本季度出现环比下滑，主如若部分卑劣不景气导致客户订单退换的影响。结合成本开销情况，台积电本季度的成本开支108.2亿好意思元，较上季度有所增多。通盘这个词2022年全年景本开支统统362亿好意思元，妥当此前依然调低后的预期。关于2023年，公司的成本开支议论相对保守（320-360亿好意思元），主要基于行业情况公司野心严慎。

2）价的维度：四季度台积电的晶圆单晶圆收入（等效12寸片）5,384好意思元/片，环比增长5.8%。本季度台积电晶圆出货价不绝支持，主如若由于5nm收入占比支持对公司举座出货价钱带来结构性影响。

在剔除汇率波动的影响下，公司本季度收入端举座照旧妥当市集预期的。本季度收入端能稳住，主要收成于高端制程占比支持，而在出货量方面则是15个季度以来的初度环比下滑，这也意味着举座半导体的下行周期依然传导至台积电。结合公司不绝进行的成本开支参加，公司仍在进行扩产的活动，但出货量下滑则标明公司的产能专揽率从本季度开动出现较着的下滑。

海豚君永恒追踪苹果、英伟达、高通等公司的情况，而这些公司也皆是台积电的迫切客户。三家厂商皆出现需求趋浅显库存走高的情况，其实通过订单退换来应付库存问题皆会发生，仅仅何时发生的问题？而本季度台积电的产能专揽率下滑，也印证了开动遭受卑劣订单退换的影响。

纪念过往，上一次台积电出货量出现环比下滑在17-18年，亦然举座半导体市集需求疲软，行业大幅下行的时间。而本季度出货量下滑的推崇，标明台积电也难逃本轮半导体的下行周期。

二、毛利及毛利率：翻新高的毛利率，不成连接

台积电在2022年第四季度完了毛利124亿好意思元，环比增长1.4%。在收入环比下降的情况下，毛利端的环比增长的原因，主要在于毛利率的支持。其中四季度台积电的毛利率62.2%，超携带区间上限（59.5-61.5%）。

四季度台积电毛利环比增长1.5%，其中收入的维度带来孝敬-1.5%，毛利率的维度带来孝敬+2.9%。

市集对台积电最为存眷的两项数据等于，收入和毛利率。由于每月事营数据的公布，季度收入基本已被市集预期。而毛利率则是本次季报中，市集关注的焦点之一。长桥海豚君将对分析本季度毛利率支持的主要驱能源：

“毛利=单晶圆收入-固定成本-可变成本”

1）单片晶圆收入（等效12寸）：四季度台积电单晶圆收入约5384好意思元/片，环比增长293好意思元/片，主要来自于5nm占比提高抬升了晶圆居品举座出货均价；

2）固定成本（折旧摊销）：四季度台积电平均固定成本约926好意思元/片，环比增多51好意思元/片。本季度出货量端出现下滑，导致折旧摊销到单片晶圆的单元成本增多；

3）可变成本（其他制造用度）：四季度台积电平均可变成本约1108好意思元/片，环比减少32好意思元/片。单片可变成本的减少主如若由于原材料等成本的下滑，过往增多的成本压力有所减少；

概括以上拆分，本季度台积电单片毛利3350好意思元/片，环比增长273好意思元。本季度毛利率（62.2%），环比支持1.8%。从本季财报看，跟着5nm制程占比的不绝支持，公司居品价钱端和成本端皆有支持，但是价钱端的支持高于成本端，使得毛利率不绝支持。

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海豚君以为台积电本季度毛利率推崇是仅有的亮点，主要收成于高毛利率的5nm居品收入占比不绝支持。通过台积电本季度的单片晶圆成天职拆，本季度公司高端制程占比不绝支持，天然单元成本也有所高涨，但价钱端的增长齐备遮掩了单元成本项的增长。关联词当下的高毛利率不成连接，当公司客户订单退换缩小产能专揽率的情况下，公司毛利率也将受到影响。

三、晶圆结构端：卑劣需求仍是要道，3nm还难量产

3.1晶圆收入占比（按应用类型）

智高东说念主机和高性能规齐截直是台积电最大的应用来源，两者统统占比达到80%以上，也对公司功绩影响最大。

从各细分应用看，结构变化上一直呈现智高东说念主机占比下滑的趋势，主要原因在于智高东说念主机市集从2022年以来需求连接低迷，结尾厂商的高库存减少了对芯片的需求。天然上季度智高东说念主机占比环比支持，但海豚君在上季度点评中《台积电：暗夜里的 “孤勇者” 到底能挺多久？》也提到，“这是受大客户新机备货拉动，是季节性变化身分的短期影响”。而举座智高东说念主机市集仍处于库存消化的阶段，本季度占比再度下滑。

而高性能规划的占比在本季度重回第一的位置，这主如若因为其他规模的下滑被迫带来结构性的占比支持。高性能规划方面主要包含显卡和数据中心的需求，显卡市集仍受PC市集疲软的影响，而数据中心过往的高速增长也矍铄不再。因此，单论高性能规划规模也不太乐不雅，这从公司大客户英伟达财报中不断走高的存货也能窥见脉络。

四季度在疫情等身分影响下，双十二、圣诞等促销季的市集推崇也并不睬思。需求端的疲软，仍将让芯片厂商不绝处理库存，台积电也从本季度开动较着受到订单退换的影响。

3.2晶圆收入占比（按制程节点）

台积电先进制程占比不绝支持，本季度5nm节点收入占比支持至32%，而7nm节点主要的高性能规划需求有所减缓收入占比回落至22%，7nm以下先进制程收入占比保管在54%独揽。

本季度公司5nm制程占比不绝支持，占比进步三成。从历史节律看，台积电一般在面前开首进工艺支持至三成独揽后，将推出新的制程工艺节点。而本次由于3nm制程较高的价钱，大客户减速了对3nm工艺的使用。3nm开动量产对公司居品价钱有正向支持作用，但开动量产也将对公司毛利率形成一定的蚀本。而2023年下半年大客户有望禁受3nm工艺，届时3nm有望迎来放量的契机。关于2nm芯片，公司仍然保持2025年量产的议论。

海豚君以为举座芯片制程皆会往更高制程的标的支持，底本智高东说念主机和高性能规划将转向3nm和5nm制程，而其余芯片需求支持回填7nm制程。举座芯片制程向高端演进有望进一步支持先进制程的收入占比，从而支持公司居品出货均价。

3.3晶圆收入占比（按地区）

从各地区收入来看，北好意思地区仍是台积电最大的收入来源，不绝保管在7成独揽。由于北好意思地区具有苹果、高通、英伟达、AMD等大客户，使得台积电和好意思国之间有很强的买卖绑定联系。上季度跟着公司收入占比两成以上的苹果新机备货，使得北好意思地区的收入不绝支持。而本季度在疫情和库存等身分影响下，北好意思地区部分客户退换了订单情况，影响了北好意思地区的收入情况。

除北好意思之外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入来源，本季度占比分手为12%和7%。本季度中国地区收入占比出现了较着的变化，从上季度的8%高涨到本季度的12%。上季度为大客户备货而产线产能有所退换，本季度中国地区客户回到过往的占比水平。

从好意思国地区收入占台积电的比例看出，好意思国方面的策略对台积电有较大的影响，这鼓吹了台积电在好意思国诞坐褥线的进程。如果后期好意思国半导体策略不绝真切，中国半导体行业和台积电的业务有关度仍可能受到影响。从自主可控的角度看，中国芯片照旧主要指望本身去好意思化产线的建成。

本文作家：海豚君，本文来源：海豚投研白菜网站注册送金2023，原文标题：《台积电的雷，巴菲特加仓也压不住》

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